今年7月，上期所首次同步上市期货期权品种——合成橡胶期货及期权。合成橡胶期货和期权上市一个多月以来，市场表现平稳，投资者热情参加，市场规模稳步增长。之前，上期所已经推出了天然橡胶期货和期权合约，而合成橡胶和天然橡胶在某些特定的程度上可以相互替代使用。它们的价格之间有关联性，相互之间会互相影响。

  人工合成橡胶是一种新型有机高分子弹性材料，其性能与甚至超越了天然橡胶。它的生产的全部过程利用石油、天然气、煤炭等原材料，通过多种化学方法首先制备出合成橡胶的基本单体，然后通过聚合、缩合反应以及一系列工序，如凝聚、洗涤、脱水、干燥和成型，最终得到具有弹性的高分子均聚物或共聚物。合成橡胶具有非常出色的弹性、绝缘性、气密性、耐油、耐高温和低温等特性，因此在工农业、国防、交通以及日常生活中有广泛的应用。

  合成橡胶是三大合成材料之一，在工业、国防、交通和人民日常生活中得到普遍应用。主要的合成橡胶品种包括丁二烯橡胶和丁苯橡胶。其中，丁二烯橡胶在市场上具有广泛的代表性，其表观消费量和可供应的资源使其成为期货交易的理想标的物。而丁苯橡胶的型号众多，单一型号的供应相对有限，因此不适合作为期货合约的标的物。因此，上期所选择将合成橡胶期货合约的标的物定为丁二烯橡胶。

  合约标的：本合约的标的是丁二烯橡胶期货合约，与国内已有的期货期权合约保持一致。

  合约到期月份：最近两个连续月份的合约可以每时每刻交易。在标的期货合约结算后，第二个交易日可以挂牌交易后续月份的合约，具体数值将由交易所另行发布。始终挂牌“最近两个连续月份的合约”有助于进行近月风险管理，并促使交割月份的期货价格与现货价格逐渐收敛。其他合约月份将在标的期货合约的持仓量达到一定数值后挂牌，以确保在期权交易时可通过有流动性的标的物进行风险对冲，并促进期权流动性的集中。新合约的期货持仓量门槛为1万手（单边）。

  最后交易日和到期日：合成橡胶期权的最后交易日为标的期货合约交割月前第一个月的倒数第五个交易日。交易所可能会依照国家法定节假日等情况调整最后交易日。

  考虑到期权合约的特性，最后交易日应尽可能靠近标的期货合约的最后交易日，同时确保在行权后有足够的时间进行期货头寸的调整。此外，需要避免期权合约的最后交易日与标的期货合约的前一个月期货合约的最后交易日重叠。

  最小价格变更单位：每次价格变革的最小单位为1元/吨，这等于合成橡胶期货合约最小价格变更单位（5元/吨）的五分之一，与天然橡胶期权合约一致。大多数国内上市的期货和期权合约的最小价格变更单位比例通常在1:2到5之间，只有上期所黄金期权的最小价格变更单位比例是1:1。

  期权交易一般集中在平值附近和深度虚值的期权。平值附近期权的价格变更大约是标的物价格变革的一半。因此，期权的最小价格变更单位通常设定为标的期货的一半。然而，实际上，我们应该考虑到深度虚值期权的权利金较小的问题，因此最终决定将其设定为1:5的比例。

  涨跌停板幅度：与标的期货合约的涨跌停板幅度相同。这个幅度是绝对数值，而不是相对百分比。期权合约的涨停板价格 = 期权合约前一交易日的结算价 + 标的期货合约前一交易日的结算价乘以标的期货合约的涨停板比例。

  期权合约的跌停板价格 = Max（期权合约前一交易日的结算价 - 标的期货合约前一交易日的结算价乘以标的期货合约的跌停板比例，期权合约的最小价格变更单位）。

  例如，假设合成橡胶期货的前一日收盘价为12000元/吨，涨跌停板幅度为10%，可以上下波动1200元/吨。在这种情况下，期权的涨跌幅度也是1200元/吨，但不能低于最小价格变更单位1元/吨。因此，实际涨跌幅度可能远超期货涨跌停板的百分比。

  行权价格：行权价格间隔根据行权价格分为三个范围。当行权价格≤10000元/吨时，行权价格间隔为100元/吨；当10000元/吨＜行权价格≤25000元/吨时，行权价格间隔为200元/吨；当行权价格＞25000元/吨时，行权价格间隔为500元/吨。这样的间隔保持了行权价格间隔与行权价格的范围值的比例在1-2%之间，以与标的期货价格相匹配。新合约的行权价格范围将覆盖合成橡胶期货合约前一日的结算价，上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度所对应的价格范围。这将有效满足投入资金的人在平值和虚值期权上的投资和套保需求。根据对上期所2010-2022年现货价格的模拟测试，每个系列平均包含45个行权价格，最多可包含93个行权价格。

  行权方式：合成橡胶期货期权合约的设计思路类似天然橡胶期货期权合约，为普通的美式期权合约，期权买方有在到期日前任何一天行权的权利。买方可以在到期日的15:30之前提交行权申请或撤销申请。目前，国内的商品期权合约均为美式期权。美式期权相对于欧式期权灵活性更好。美式期权允许期权买方在到期日前的任何交易时间内选择行权，这对于期权买方来说更方便快捷。买方可以在市场条件有利或在实际的需求之时随时获得期货头寸，提高了投资的灵活性。尤其是在期权市场刚开始可能不够活跃的情况下，期权行权提供了另一种退出市场的方式。投资的人能通过提前行权来实现特定的投资目标。此外，美式期权的灵活性还允许期权买方在需要规避市场风险时选择随时行权，也有助于交易所的风险管理。